Cómo se valora una acción

A. Entiende el negocio

• ¿Cómo gana dinero la empresa y quién paga?
• ¿Cómo es el sector y a qué velocidad crece?
• ¿Qué protege su posición frente a la competencia?
• ¿Qué impulsa los ingresos: volumen, precio, clientes, suscripciones?
• ¿Cuánto capital necesita el negocio?
• ¿Cuáles son los mayores riesgos si algo va mal?

B. Estudia la historia financiera

• Crecimiento de ingresos de varios años, no solo del último trimestre.
• Margen operativo y su estabilidad.
• Generación de caja: ¿el beneficio se convierte en efectivo?
• Reinversión: ¿cuánto capital exige el crecimiento?
• ROIC: ¿qué rinde realmente el capital invertido?
• Deuda y solidez financiera.

C. Estima el desempeño operativo futuro

Aquí se hacen los supuestos: tasa de crecimiento, senda de márgenes, necesidad de reinversión y retorno del capital nuevo. La mayor parte de la diferencia entre dos valoraciones de la misma empresa nace aquí, así que conviene ser explícito sobre qué se asume y por qué.

D. Convierte la operación en flujo de caja

Ingresos y margen dan el EBIT. Después de impuestos se obtiene el NOPAT. Al restar la reinversión (inversiones y variación del capital circulante) queda el flujo de caja libre de la empresa, el FCFF, que se reparte entre acreedores y accionistas.

E. Descuenta los flujos de caja

El dinero futuro vale menos que el dinero de hoy, por el valor temporal y por el riesgo. El WACC, el coste medio ponderado del capital, se usa como tasa de descuento en un modelo DCF para traducir los flujos futuros a valor actual.

F. Estima el valor fundamental

G. Compara con el precio de mercado

Solo ahora entra el precio de la acción. Si el precio está por encima del valor fundamental estimado, la acción cotiza con prima de futuro; si está por debajo, hablamos de descuento. El precio de mercado nunca afecta al valor fundamental del modelo.

H. Invierte la pregunta

Un DCF inverso cambia la dirección: en lugar de «¿cuánto vale la acción con mis supuestos?» pregunta «¿qué debe cumplir el negocio para justificar el precio actual?». Suele ser la pregunta más útil, porque la exigencia se puede comparar con la historia de la empresa.

I. Pon a prueba la incertidumbre

Recorre Bear, Base y Bull y observa la sensibilidad. Una valoración que parece precisa puede ser muy sensible a pequeños cambios en el crecimiento, el margen o la tasa de descuento.

J. Forma tu propio juicio

La valoración es un marco para ordenar la incertidumbre, no una forma de volver cierto el futuro. La conclusión debe ser lo que tú creas sobre los supuestos, no lo que el modelo haya calculado.